En este nuevo episodio de Fusiones y Adquisiciones, el podcast de Empresax.com, analizamos los sectores protagonistas del Q1 de 2020:
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- [01:33] Balance general del Q1 2020, por Sergio Irurre (ARPA).
- [04:44] Repaso a los mercados de pymes o microcaps (MAB, AIM), por Javier López (WC).
- [07:34] M&A en el sector del packaging, por Aitor Arteaga (BAUM) y Fran Hidalgo-Barquero (Empresax).
- [13:56] M&A en el sector de los fertilizantes, por Fran Hidalgo-Barquero (Empresax).
- [16:43] M&A en el sector del transporte, por Sergio Irurre (ARPA) y Aitor Arteaga (BAUM).
- [21:34] M&A en el sector de la seguridad, por Aitor Arteaga (ARPA).
- [23:10] M&A en el sector de la ciberseguridad, por Fran Hidalgo-Barquero (Empresax) y Aitor Arteaga (BAUM).
- [27:44] Operaciones en el MARF, por Javier López (WC).
- [29:21] M&A en el sector sanitario, por Javier López (WC) y Sergio Irurre (ARPA)
- [35:26] M&A en el sector retail, por Javier López (WC).
- [37:02] Cierre, nos vemos en julio para comentar el Q2.
Balance del Q1 2020
Sergio Irurre, ARPA Abogados Consultores
El primer trimestre del ejercicio 2020 en el mundo del M&A ha estado claramente influenciado por el Covid-19. El número de operaciones registradas ascendió a 484, casi un 17% menos que en el mismo periodo del ejercicio anterior. El valor agregado de estas operaciones ascendió a 8.387 millones de euros, un 57% menos que el primer trimestre del ejercicio anterior. Cómo puede afectar este virus al futuro de las empresas ha provocado una gran incertidumbre que como bien sabemos es la mayor enemiga de la inversión. Multitud de transacciones que se encontraban en curso quedaron en stand by a la espera de ver cómo impacta la pandemia en los estados financieros de las diferentes empresas.
El primer trimestre del ejercicio 2020 no solamente ha sido peor que el primer trimestre del ejercicio 2019 sino que ha sido el peor primer trimestre de los últimos cuatro años. También ha sido, con diferencia el peor trimestre de los últimos cuatro.
La caída de operaciones reflejada en este primer trimestre ha sido causada por la menor ejecución de operaciones por parte de todos los actores intervinientes en este mundo: private equity tradicional, fondos de venture capital o compradores tradicionales de carácter industrial.
Fusiones y adquisiciones Q1 2020: mercados alternativos
Javier López, Working Capital Corporate Finance
El primer trimestre, se ha visto interrumpido por el impacto del Covid-19, por lo que la actividad de los mercados se ha visto lógicamente afectada. Se ha operado con normalidad, salvo la prohibición de ventas en corto, o la ampliación de los rangos de fluctuación permitidos.
Se han incorporado al MaB dos nuevas compañías, una al segmento de empresas en expansión, y otra al segmento de SOCIMIS (Home Capital Rentals).
Making Science es una compañía de marketing digital, que ha realizado una ampliación de capital de 3,6M€, lo que sobre una capitalización inicial de 22,6M€, supone colocar el 15% del capital. La compañía anunció una facturación prevista para 2019 de 34M€, con un EBITDA de 2,2M€ y una deuda neta de 3,7M€, lo que supone un múltiplo de 12x EBITDA.
Se ha lanzado una OPA, sobre el operador de comunicaciones para empresas, Voz Telecom, por parte de Gamma, operador británico, cotizado en el AIM. La OPA ha sido aceptada por el 94% de los accionistas, por lo que pasa a operar como filial del grupo británico y se excluye de cotización en el MaB.
En este trimestre también se ha producido un acuerdo importante en relación con el MaB, ya que se incorpora como miembro a ASCRI, con el fin de fomentar la colaboración entre ambas entidades. Esta alianza tiene gran potencial, ya que salir al MaB es una vía de desinversión prácticamente inexplorada hasta ahora. Además, supone una vía de liquidez, para obtener recursos adicionales en la expansión de las participadas.
En cuanto al MARF, se ha anunciado que el ICO avalará los pagarés emitidos en este mercado. En este 1T20, sólo hubo una nueva emisión de bonos, la compañía gallega de gestión de centros deportivos participada por Portobello, SIDECU. Los bonos tienen una estructura bullet a 5 años, y un cupón anual del 5%. Han emitido 70 millones, con el objetivo de refinanciar una emisión anterior de 55M€, la distribución de un dividendo de 10M€, y 5M€ para CAPEX en Portugal.
Fusiones y adquisiciones Q1 2020: packaging
Aitor Arteaga, BAUM | Fran Hidalgo-Barquero, Empresax
En el ámbito del packaging hemos visto operaciones interesantes en el primer trimestre. KCE (Corporación Empresarial Kaizaharra) ha adquirido la compañía alavesa Tuboplast, especializada en tubo extruido para sectores como farma y alimentación, dentro del ámbito del packaging flexible.
Esperamos un 2020 con más operaciones en el sector, ya que, por nuestra experiencia en la anterior crisis, es un sector especialmente resiliente por su diversificación/enfoque en diferentes sectores, y porque ha habido, en especial en el cartón, un proceso de progresiva concentración desde entonces.
Fusiones y adquisiciones Q1 2020: fertilizantes
Fran Hidalgo-Barquero, Empresax
En el balance del año 2019 ya comentamos que el sector hortofrutícola estaba viviendo una etapa muy intensa en lo que a operaciones corporativas se refiere y que en ese sentido había varios sectores anexos, como el de los fertilizantes, que están creciendo mucho en los últimos años, en especial en el segmento ecológico. Recientemente también hablamos sobre agricultura ecológica. Repasamos su evolución hace unas semanas, tanto desde la perspectiva del aumento de la tierra de cultivo orgánica como de la producción de alimentos y bebidas. Precisamente en el campo de los fertilizantes es donde se han producido varias operaciones este trimestre y nos consta por el interés de los inversores que seguirá siendo así.
En este caso, Idai Nature, una compañía valenciana perteneciente al gigante Rovensa, participada de Bridgepoint, ha ejecutado nada menos que tres operaciones (Agrichem, Agrotecnología e Even Agro), todas ellas en su campo de actuación, los bioestimulantes y biocontrol. Es público además que su matriz, Rovensa, se encuentra en proceso de venta y que varios fondos han manifestado interés en su adquisición, como PAI, Pamplona o el industrial InVivo.
Fusiones y adquisiciones Q1 2020: transporte
Aitor Arteaga, BAUM | Sergio Irurre, ARPA Abogados Consultores
En el sector del transporte, y en particular en el transporte por carretera de mercancías, estamos viendo desde hace meses, y el primer trimestre no ha sido una excepción, muchas compañías en el mercado. Existe especial interés en compañías en nichos del transporte por carretera de valor añadido (transporte farmacéutico, …). Somos escépticos respecto a una mayor penetración del capital riesgo en el sector, por las singularidades de la gestión de este tipo de compañías, si bien es cierto que es un sector aún muy fragmentado, y en muchos casos, con propietarios faltos de sucesión.
El sector del transporte, especialmente el transporte de mercancías, es un sector en claro proceso de concentración como consecuencia de la necesidad de reducir costes y buscar sinergias en las rutas de transporte. Durante este primer trimestre se han producido algunas transacciones destacables en este sector como por ejemplo la adquisición por parte de Alsa de la compañía Agreda Automóvil o la adquisición por parte de Rhenus Logistics de la compañía LTK.
Habrá que ver cómo evoluciona la pandemia y en qué plazo se descubre la vacuna para el Covid-19 para ver cómo afecta realmente esta situación al transporte de pasajeros ya que en la actualidad se está incluso cuestionando la viabilidad del negocio de determinadas líneas aéreas.
Fusiones y adquisiciones Q1 2020: seguridad
Aitor Arteaga, BAUM
En seguridad, también ha habido actividad en el primer trimestre. Además de la adquisición de la división de sistemas de seguridad de Tapia Seguridad por parte de Prosegur, Securitas adquiría Techco Security a Cobe Capital, también en el ámbito de los sistemas electrónicos.
Creemos que a causa de la situación actual, uno de los drivers que se consolidarán/acelerarán en el sector será la prestación de servicios remotos de vigilancia o vigilancia electrónica, y servicios relacionados con la pandemia, esto es, control de personas y espacios, control de temperatura,…, y en todo caso, servicios muy apoyados en la tecnología.
Fusiones y adquisiciones Q1 2020: ciberseguridad
Fran Hidalgo-Barquero, Empresax | Aitor Arteaga, BAUM
En el ámbito de la ciberseguridad, Ibermática ha adquirido la firma vasca de ciberseguridad ITS, especializada en sistemas de control industrial, al grupo industrial Egile. El sector crece a doble dígito y no es de extrañar que veamos más adquisiciones en este área. Según Gartner, este año la gran mayoría de grandes corporaciones incluyen a la ciberseguridad como área a monitorizar y sobre la que reportar, al menos una vez al año.
También ha sido relevante la adquisición de Panda Security por parte de WatchGuard compra para reforzar su cartera en ciberseguridad. La mítica compañía española de antivirus pasa a manos del industrial norteamericano, tras su venta previa a Investindustrial y Gala Capital en 2007. Tras pasar dificultades financieras, la compañía ha experimentado importantes crecimientos en los últimos años, cerrando 2019 en 60 millones de euros. Según Cinco Días y Expansión, fuentes del sector estiman que la venta se negociaba por entre 200 y 300 millones de euros. Esto supondría un múltiplo de EBITDA implícito de entre 11 y 17 veces, asumiendo que en 2019 mantuvo el margen del 30% presentado en el año 2018.
Definitivamente creemos que dentro del universo venture capital uno de los sectores más robustos durante todo 2020 va a ser la ciberseguridad, tanto por la importancia creciente de la Industria 4.0 y los aspectos de seguridad ligados a la misma, como a causa directa del Covid-19 y el incremento vertiginoso del teletrabajo, que ya ha aireado claros problemas de seguridad y la necesidad de acelerar integraciones en este ámbito (Keybase, especializada en cifrado de mensajes, adquirida por Zoom).
Fusiones y adquisiciones Q1 2020: salud
Sergio Irurre, ARPA Abogados Consultores | Javier López, Working Capital Corporate Finance
El sector sanitario, ha sido ciertamente activo en operaciones este primer trimestre. Comenzamos con la adquisición de Palex Medical, compañía líder del mercado español en la distribución de material médico para hospitales. La operación se estructuró mediante un proceso competitivo en el que se impuso el fondo paneuropeo Ergon Capital. La operación permitirá salir a la familia fundadora de Palex Medical, mientras que Corpfin, que había entrado en la compañía en 2016, se mantendrá en el capital con una participación minoritaria.
Otra operación relevante ha sido la venta del negocio de Oriente Medio de IVI, al fondo local Gulf Capital por un importe de 90M€. IVI, es la mayor compañía a nivel mundial en el ámbito de la fertilidad y la reproducción asistida. Por otra parte, la compañía ha paralizado la venta del 30% de su capital. Las divergencias entre los accionistas americanos, minoritarios, pero con mayoría cualificada para la venta, y el bloque español, que controla el 70%, han puesto la operación en standby. Según se ha filtrado, el objetivo de los accionistas americanos era colocar la compañía a un múltiplo entorno a las 16x EBITDA, algo que no ha encajado en el mercado.
Sin duda es un sector que, en general, sale fortalecido de esta crisis de cara al futuro. De hecho, en este primer trimestre se han producido diversas operaciones dentro de este sector como la adquisición por parte de Magnum de la Clínica Galena (oftalmología) o la adquisición por parte de Nexxus Iberia de Grupo de terapias oncológicas Bienzobas.
Mención aparte dentro de este sector merecen las residencias para la tercera edad que antes de la llegada de la pandemia se encontraban entre las preferencias de muchos inversores habiéndose incluso levantado vehículos específicos para este negocio. La pandemia ha afectado gravemente a este sector estando ahora mismo en cuestión algunos de los fundamentales del negocio.
Destacamos también la entrada frustrada de KKR en las clínicas dentales Dentix. La compañía venía atravesando dificultades financieras en los últimos meses, y llegó en diciembre a un acuerdo con KKR para tomar una posición mayoritaria en el capital. Sin embargo en la Due Diligence, se encontraron diferencias significativas en la información financiera facilitada, lo que acabó llevando al traste de la operación. Posteriormente, Dentix solicitó preconcurso de acreedores, donde el principal afectado es el propio KKR, que había concedido un préstamo de 200M€ en 2016.
Fusiones y adquisiciones Q1 2020: retail
Javier López, Working Capital Corporate Finance
Dentro del sector del retail, destacamos la adquisición de Tiendanimal por parte del principal accionista de Kiwoko, su principal competidor. No se plantea de momento la fusión de ambas compañías, pero el nuevo grupo será líder del mercado ibérico, con una facturación conjunta de 200M€, por lo que la operación está pendiente de aprobación por parte de la CNMC.
El grupo Mulder, ha alcanzado un acuerdo con Miura, para adquirir cerca del 100% del capital. Los datos de la operación no han sido facilitados, pero ha trascendido que dada la particularidad de la operación, Miura, ha negociado unos múltiplos muy por encima de mercado.
Sobre nuestros invitados
Javier López es Socio Director de Working Capital, boutique de Finanzas Corporativas ubicada en Galicia, donde ha asesorado entre otras, la incorporación de Greenalia al Mercado Alternativo Bursátil (MaB) o la venta de Reisswolf Madrid a la multinacional americana Stericycle. En su experiencia en otras firmas ha llevado a cabo numerosos proyectos de optimización financiera para PYMES, además de trabajar como asesor registrado en el MAB. Es Licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales y DEA por la Universidad de A Coruña, además de haber cursado varios másters y posgrados.
Aitor Arteaga es abogado, Máster en Asesoría Jurídica y en Asesoramiento Fiscal. Ha desarrollado su carrera en firmas de asesoramiento legal. Aitor es fundador de BAUM, firma de asesoramiento legal, financiero y estratégico especialista en M&A, con oficina en San Sebastián y Madrid. Desde BAUM desempeña el papel de responsable de los procesos de compra y venta de empresas e interviene como Letrado Asesor y Secretario en diversos Consejos de Administración.
Sergio Irurre es licenciado en Administración de Empresas por la Universidad de Navarra y actualmente es el director del departamento económico de la firma de origen navarro ARPA Abogados Consultores. Sergio ha acumulado una amplia experiencia en firmas como Deloitte o Ernst&Young (EY), trabajando en auditoría, dirección financiera y consultoría, participando en numerosas transacciones.
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