Tal y como hablamos en los anteriores artículos de esta serie, si queremos defender un múltiplo de EBITDA, una vez ajustado, debemos ser capaces de demostrar que estamos ante compañías comparables. En la mayoría de ocasiones, compararse con empresas cotizadas o compañías vendidas por el simple hecho de que pertenecen al mismo sector NO es un argumento válido y suficiente.
Para considerarlas comparables, como ya remarcamos, deben tener características similares, tanto desde un punto de vista cualitativo como cuantitativo. Todas estas precauciones deben hacernos tener en cuenta que este método de valoración debe usarse como una primera aproximación o como complemento al método de descuento de flujos de caja. Así es, el método que mejor nos permitirá justificar la valoración, por su profundidad, será siempre el de descuento de flujos.
Pasos a dar para la valoración por múltiplos
- Selección compañías cotizadas y/o transacciones (empresas vendidas) comparables.
- Cálculo del múltiplo para cada uno de las compañías o transacciones seleccionadas.
- Aplicación de los distintos múltiplos a nuestra compañía, en su caso.
- Obtención de un rango de valor. Analizamos las compañías utilizadas con el detalle suficiente para determinar cuáles son más parecidas a nuestra empresa, tanto cualitativa como cuantitativamente.
Múltiplos por sectores
A modo orientativo y con las salvedades efectuadas arriba, facilitamos a continuación una tabla de múltiplos “Valor de Empresa/EBITDA” por sector de compañías cotizadas en Europa. Más abajo se puede acceder a la fuente, donde se pueden consultar otras zonas geográficas, así como otros ratios.
| Valor de Empresa / EBITDA | |||||
| Sector | 2021 | 2020 | 2019 | 2018 | 2017 |
| Publicidad | 12,65 | 11,81 | 8,57 | 9,25 | 10,53 |
| Aeroespacial/Defensa | 12,35 | 13,59 | 10,83 | 14,66 | 9,96 |
| Transporte Aéreo | 20,14 | 7,96 | 5,55 | 7,08 | 6,31 |
| Moda | 24,40 | 13,28 | 10,21 | 11,57 | 9,52 |
| Automóvil | 16,78 | 9,04 | 7,09 | 7,58 | 7,44 |
| Componentes Automóvil | 10,28 | 7,26 | 5,24 | 7,54 | 6,82 |
| Bebidas Alcohólicas | 16,26 | 13,26 | 12,01 | 15,1 | 15,17 |
| Bebidas sin Alcohol | 15,10 | 12,72 | 12,27 | 12,36 | 9,63 |
| Material de construcción | 14,07 | 10,98 | 8,85 | 10,71 | 11,1 |
| Química básica | 14,12 | 8,09 | 6,08 | 7,88 | 7,11 |
| Química diversificada | 15,94 | 9,57 | 6,18 | 8,07 | 8,27 |
| Química especializada | 17,34 | 13,94 | 11,52 | 13,05 | 10,33 |
| Carbón | 4,10 | 4,04 | 4,47 | 6,08 | 13,85 |
| Ordenadores | 18,04 | 11,99 | 6,89 | 9,64 | 9,84 |
| Biotecnológicas | 19,61 | 22,66 | 12,81 | 13,52 | 20,12 |
| Farma | 13,42 | 13,88 | 12,26 | 11,81 | 11,54 |
| Educación | 7,17 | 11,47 | 7,44 | 8,18 | 7,07 |
| Equipos eléctricos | 19,65 | 13,46 | 9,77 | 11,88 | 10,29 |
| Electrónica general | 21,56 | 14,66 | 10,62 | 12,72 | 11,51 |
| Ingeniería/Construcción | 10,25 | 9,24 | 7,99 | 9,04 | 8,2 |
| Entretenimiento | 18,27 | 18,47 | 16,76 | 17,99 | 13,36 |
| Medio Ambiente/Residuos | 17,39 | 12,45 | 9,68 | 11,24 | 9,28 |
| Agricultura | 15,91 | 12,02 | 9,47 | 12,94 | 13,72 |
| Procesamiento de alimentos | 16,44 | 15,23 | 12,5 | 13,36 | 12,01 |
| Mayoristas de alimentos | 8,29 | 7,56 | 5,83 | 7,08 | 6,52 |
| Mobiliario de hogar | 11,05 | 8,68 | 7,71 | 9,95 | 8,37 |
| Energías renovables | 23,22 | 12,82 | 10,22 | 10,43 | 10,06 |
| Productos de salud | 26,25 | 19,99 | 15,75 | 14,58 | 14,62 |
| Servicios de asistencia sanitaria | 10,35 | 10,15 | 7,73 | 9,84 | 9,68 |
| Tecnología de la información de la salud | 28,05 | 18,96 | 15,1 | 17,05 | 12,96 |
| Construcción de viviendas | 12,92 | 8,25 | 5,26 | 8,07 | 7,01 |
| Hospitales | 21,73 | 13,55 | 12,37 | 13,63 | 12,91 |
| Hoteles/Juego | 25,16 | 11,92 | 8,32 | 11,06 | 9,26 |
| Productos del hogar | 17,65 | 13,92 | 14,22 | 15,98 | 14,36 |
| Seguros | 8,71 | 8,57 | 6,71 | 16,82 | 7,88 |
| Maquinaria | 17,39 | 13,03 | 9,51 | 13,58 | 11,54 |
| Minería | 8,24 | 5,81 | 5,29 | 7,15 | 9,94 |
| Empaquetado / Packaging | 11,20 | 8,96 | 7,05 | 9,2 | 8,3 |
| Papel | 13,31 | 8,96 | 7,09 | 8,02 | 8,19 |
| Períodicos / Publicaciones | 15,61 | 10,64 | 9,26 | 9,97 | 9,51 |
| Hostelería | 25,23 | 12,77 | 10,3 | 10,93 | 10,72 |
| Distribución de alimentos | 9,27 | 9,68 | 7,02 | 7,54 | 8,28 |
| Distribución online | 52,34 | 27,31 | 17,83 | 26,66 | 20,57 |
| Semiconductores | 20,73 | 12,87 | 8,32 | 16,02 | 13,65 |
| Zapatería | 49,98 | 16,19 | 10,19 | 13,07 | 11,45 |
| Software (Internet) | 17,77 | 21,88 | 12,49 | 19,45 | 16,2 |
| Metal | 10,60 | 5,87 | 4,11 | 6,79 | 7,91 |
| Tabaco | 9,14 | 10,52 | 9,74 | 17,32 | 15,45 |
| Transporte | 12,09 | 9,05 | 7 | 9,13 | 7,85 |
| Camiones | 15,49 | 10,05 | 9,35 | 11,15 | 7,49 |
| Agua | 9,25 | 13,68 | 11,21 | 12,56 | 12,56 |
Fuente: Aswath Damodaran, Profesor de la Stern School of Business (Universidad de Nueva York). Enero 2020 | Traducción: Empresax.com
Otros artículos de esta serie:
- Valoración por múltiplos de EBITDA: claves (I)
- Valoración por múltiplos de EBITDA: análisis y ajustes (II)
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